美國(guó)東部時(shí)間2018年11月13日上午9點(diǎn)，全球著名汽車零部件制造商江森自控于宣布以132億美金的價(jià)格將旗下電池業(yè)務(wù)打包出售給加拿大風(fēng)投公司Brookfield Business Partners L.P.。雙方預(yù)計(jì)于明年6月30日之前完成交易。此舉意味著江森自控成為繼霍尼韋爾之后又一家正式退出汽車零部件行業(yè)的科技巨頭。

江森自控電池業(yè)務(wù)目前財(cái)務(wù)狀況如下：

2018財(cái)年銷售收入80億美金，+9%

息稅攤前利潤(rùn)14.32億美金，+0.28%

息稅攤前利潤(rùn)率17.9%(2017: 19.5%)

憑借2017年高達(dá)301.7億美元的年銷售額，江森自控位居世界500強(qiáng)企業(yè)排行榜第389位。這家科技巨頭旗下業(yè)務(wù)主要有兩大塊：樓宇系統(tǒng)和汽車電池。其中樓宇系統(tǒng)包括四個(gè)業(yè)務(wù)單元：樓宇空調(diào)系統(tǒng)、樓宇智能管理系統(tǒng)、消防解決方案以及安裝服務(wù)。汽車電池業(yè)務(wù)則主要包括享譽(yù)全球的瓦爾塔（VARTA）鉛酸蓄電池、起停系統(tǒng)專用的12V 高性能AGM鋰電池以及用于48V輕混的鋰電池和用于強(qiáng)混的高電壓鋰電池。

得益于旗下各塊業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，2018財(cái)年，江森自控銷售額攀升至314億美金（+4.1%）。息稅攤銷前利潤(rùn)率14.4%。各位讀者一眼可以看出：電池業(yè)務(wù)明明是塊肥肉，其盈利能力明顯高于集團(tuán)總體水平，那么為什么還要?jiǎng)冸x出售、送到別人嘴邊呢？

筆者認(rèn)為主要原因有兩點(diǎn)：其一、江森集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略不在汽車行業(yè)；電池行業(yè)未來(lái)投資額過(guò)大，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高。其二、江森前幾年收購(gòu)泰科國(guó)際消防業(yè)務(wù)，欠下巨款，急需現(xiàn)金還賬。

一、汽車非核心，樓宇是重點(diǎn)

早在4~5年前，江森集團(tuán)便預(yù)測(cè)汽車行業(yè)將整體逐步進(jìn)入低利潤(rùn)時(shí)代，而且未來(lái)發(fā)展風(fēng)向飄忽不定。因此便前瞻性地開始剝離旗下汽車相關(guān)業(yè)務(wù)，首當(dāng)其沖的便是息稅攤銷前利潤(rùn)率僅為7%的座椅和內(nèi)飾業(yè)務(wù)。

2015年7月24日，江森自控正式剝離旗下年銷售額約200億美金的汽車座椅和內(nèi)飾業(yè)務(wù)。從此，赫赫有名的江森座椅和江森內(nèi)飾銷匿于江湖。取而代之的是一家名為Adient(安道拓)的新公司。2016年10月31日，安道拓在美國(guó)紐交所正式掛牌上市。

與此同時(shí)，江森自控開始戰(zhàn)略性地專注于打造全方位的樓宇系統(tǒng)，并因此斥資約200億美金收購(gòu)泰科國(guó)際旗下的消防業(yè)務(wù)，形成了今日的樓宇空調(diào)、樓宇智能管理、消防以及安裝服務(wù)四大主要業(yè)務(wù)單元。但是，也欠下了約66億美元的巨額債務(wù)。

二、高價(jià)賣電池，換取現(xiàn)金流

這些巨額的債務(wù)及利息是十分驚人的，如果不能盡快處理掉這些欠賬，那么公司的利潤(rùn)和股東的分紅都要被利息吃掉了，這是任何股東和投資人所不愿意看到的。（2016年每股分紅1.16美元，2017年分紅1.00美元）

因此，江森管理層將目光投向銷售額不斷增長(zhǎng)、利潤(rùn)逐漸下滑的集團(tuán)非核心業(yè)務(wù)——汽車電池。將其在高點(diǎn)買個(gè)好價(jià)錢（到手114億美金），不僅可以用來(lái)償還收購(gòu)泰科所背上的債務(wù)，還能剩下一筆約數(shù)十億美元的自由現(xiàn)金，用這筆錢來(lái)討好股東以及研發(fā)推進(jìn)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，這對(duì)于江森來(lái)說(shuō)不可不謂上上之策。下圖為近三年來(lái)電池業(yè)務(wù)（powersolutions）銷售額與利潤(rùn)走勢(shì)。

至于江森為什么不在高利潤(rùn)的電池領(lǐng)域進(jìn)行投資而選擇賣掉，更多的原因是在于電動(dòng)汽車電池領(lǐng)域技術(shù)難度和投資時(shí)間的不確定性。

結(jié)語(yǔ)：電池有風(fēng)險(xiǎn)，接盤需謹(jǐn)慎

江森認(rèn)為未來(lái)10年內(nèi)，這樣的技術(shù)難度和時(shí)間不確定性依然存在。純電力驅(qū)動(dòng)鋰電池領(lǐng)域已經(jīng)充斥著太多實(shí)力強(qiáng)勁、磨牙吮血的豺狼虎豹（松下，LG，BYD，三星，CATL，孚能），并且需要大量資金的持續(xù)注入，同時(shí)還得承擔(dān)技術(shù)線路走偏而導(dǎo)致投資失敗的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

在這一點(diǎn)上，德國(guó)博世、德國(guó)大陸等巨頭做出了類似的考量?；谶@些考量，博世宣布放棄電池單體的制造。而大陸呢，干脆把電池模塊踢出自己的核心業(yè)務(wù)，打包在動(dòng)力總成里面一起剝離了。

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